记者
柯晓斌徐诗琪编辑
文姝琪1
靴子落地，从千播大战出厮杀出来的两个玩家虎牙斗鱼的合并局有了具体细节。
昨日晚间，斗鱼、虎牙双双发布公告：斗鱼虎牙双方将按照1股斗鱼ADS换0.73股虎牙ADS的比例进行合并，与虎牙相对等的1:1市值水平兑换新股，斗鱼现有股东和虎牙现有股东将在合并后公司中各占50%的经济权益。同时，虎牙将通过以股换股合并收购斗鱼所有已发行股份，包括由美国存托凭证（ADS）所代表的普通股。这意味着，登陆纳斯达克15个月之后斗鱼将退市。
根据合并协议，若合并完成，虎牙现任CEO董荣杰和斗鱼现任CEO陈少杰将成为合并后公司的联席CEO，陈少杰也将成为虎牙董事会第十名成员。合并预计于年上半年完成交割。
通过收购各方股份，腾讯成为合并后公司的第一大股东，将拥有60%以上投票权。
从虎牙和斗鱼财报来看，从去年开始，其付费用户和净营收增长速度均呈现下降趋势，这意味着，其赖以生存的打赏已遭遇了天花板。另外一个维度是，拥有巨大流量池的字节跳动，正在切入腾讯的游戏腹地。
在这种情况下，虽然在腾讯阵营中，已经手握快手、B站两个优等生，但对于腾讯而言，游戏是不能失去的重阵地。此时，去主导虎牙、斗鱼的合并，能减少不必要的因过度竞争而带来的资源消耗，从而收益最大化，更为关键的是，在短视频等内容板块上已被字节跳动超越的腾讯，面对这个凶猛的竞争对手，不得不在游戏上给予足够的重视，提前进行防御。
腾讯的考量
这个结局并不意外。
从斗鱼、虎牙上市后所披露的数据来看，斗鱼、虎牙的付费用户增速从年第二季度就开始持续下滑，几乎同时，它们的净营收增长速度也出现下滑。
一位投资人表示，游戏直播平台的营收模式比较单一，主要来自于打赏，付费用户增长持续下降则意味着其营收已遭遇天花板。
另外一个维度是，游戏业务对腾讯的重要性不言而喻。腾讯二季度财报显示，其网络游戏收入增长40%至.88亿元，增速达到近三年来的新高。从收入结构来看，第二季度腾讯增值服务（含游戏）收入占比达33.32%，仍是贡献收入的最大功臣。
界面新闻曾报道，疫情期间猛增的游戏收入与其占比的提升正在将腾讯带回游戏时代。在今年一、二季度中，腾讯网络游戏收入占比再次回到了30%以上，手机+PC游戏（含单机）收入占比更是超过40%。
长期来看，游戏仍是腾讯未来营收增长最重要的一极。除了在全球范围内狂揽游戏版权，充盈弹药储备之外，腾讯也早已开始全游戏产业链布局。无论是上游的游戏版权，中游的MCN、电竞赛事还是下游的直播平台，腾讯均拥有行业的绝对统治力。
根据公告，腾讯控股的全资子公司LinenInvestmentLimited将向陈、董二人购买其拥有的斗鱼和虎牙的普通股。交割完成后，预计腾讯持有合并后公司的投票权将为67.5%，而陈、董二人在各自公司所占股权将被进一步稀释，直至2%-3%左右。
对被投公司采取强势态度，这在腾讯的投资史上并不常见。一直以来，阿里和腾讯是两种截然不同的投资风格，前者追求控股乃至并购，热衷于将控制权掌握在自己手里；而后者则强调“把半条命交给合作伙伴”，只拥有少数股权，与创始团队维持着一种微妙的平衡。
而从去年下半年开始，腾讯似乎已经有向阿里看齐之势。
腾讯出手极为密集。去年9月，腾讯并表芬兰手游公司Supercell；今年4月，腾讯成为虎牙最大股东，为合并扫清障碍；紧接着，腾讯宣布全面接管阅文集团，并更换最高管理层；不久前，腾讯将搜狗纳入氅下，后者成为其间接全资子公司。
如今，虎牙斗鱼合并，亦是腾讯的意志。短短一年时间里，腾讯已经牢牢握住了几个行业巨头的控制权。
腾讯投资风格转变的一大原因，是腾讯在游戏和广告之外的业务缺乏增长动力。一方面，腾讯最具变现潜力的