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6月22日，“SPARK”腾讯游戏发布会在线上召开，褒贬不一，虽然推出了40余款产品，但发布会更多时间是在介绍腾讯技术在民航、艺术方面的数字化应用。在游戏监管压力下，这种拼盘被解读成了一种迎合和妥协。
腾讯，凭借流量、资本和渠道的多维支撑，依靠游戏产品和产业链的深远布局，稳坐中国游戏老大交椅多年，如今还能否横着走？
我们尝试回答这个问题！
一、成绩
分析之前，先简单看下腾讯的成绩单。
1.收入。年到年连续五年，腾讯游戏收入依次为亿、亿、亿、亿和亿，占全球游戏市场规模超10%，稳占中国游戏市场半壁江山。数据均逐年稳步攀升。
2.地位。上市游戏企业中，游戏营收排名前五的依次为腾讯、网易、三七互娱、世纪华通、完美世界，分别为亿、亿、亿、和74亿。腾讯稳居首位，收入超过后四家企业之和，且差距越拉越大，年超过第二名的网易亿。
有必要提一下，还未上市的米哈游和莉莉丝营收已经超过世纪华通和完美世纪，坊间推算年莉莉丝营收已破亿，而米哈游仅凭借《原神》一部游戏在年就获得收入亿，让人侧目！
3、利润率。有意思的是，腾讯游戏的毛利率在排名前五的游戏企业中最低，在60%上下徘徊，最高的三七互娱年毛利率高达88%。
很大程度上和财报披露方式有关，腾讯仅披露增值业务（包含游戏、视频会员和直播业务）的收入和成本，未单独披露游戏业务成本，因此计算的是整个增值业务的毛利率。众所周知，视频行业和直播行业是典型的烧钱行业，内容成本高企，如腾讯旗下虎牙斗鱼毛利润率均不超过20%，一定程度上拉低了整体毛利率。
4.增速。因腾讯游戏收入基数较大，游戏增速勉强跑赢国内整体市场，与竞争对手相比表现一般。
年在游戏版号暂停后，腾讯游戏增幅一度跌至6%，仅跑赢完美世界。年增速回升至10%，但回升力度位居末位。年满血复活，增速达到36%排名第一。
年7月游戏版号再次暂停，这次腾讯基本稳住，年增速为12%，与网易的15%和三七互娱的11.5%基本相当，而完美世界和盛趣游戏收入下滑增速为负。
二、护城河
在巴菲特看来，护城河是一个企业拥有的对手难以复制的优势，即我有，你没有，而所谓“优质的产品、巨大的份额、高效的团队”都因具备可复制性都不算护城河。
腾讯游戏收入来源主要包括道具收费（氪金）、代理收入和渠道分成三部分，按照这个逻辑来看，护城河就是确保这三个收入模式能持续输血并碾压对手的流量、资本和渠道优势，毕竟挣钱才是硬道理。
1.支撑氪金逻辑的流量和社交优势。氪金逻辑类似税收逻辑，氪金过高导致用户流失税基减少，氪金过低导致税率过低税收减少，漏斗口和底的平衡非常关键。腾讯的护城河在于，其背后的流量和社交基本盘支撑起了复杂的氪金机制。
用户流量实现氪金和用户的双重留存。同样的氪金数额下，用户基数可对冲氪金“税率”，这是人尽皆知的乘法题。网上曾流传过一个段子“腾讯能让1万个人氪5块钱，而网易需让5个人氪1万”，数据可以佐证。
以12亿